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种植链迎上行大周期!猪价却深跌 生猪板块估值见底了吗?

发布日期:2021-06-23 21:15   来源:未知   阅读:

  我们回溯了美国2014年生猪牛市以及其它大宗农产品超额利润周期后的表现,发现超级周期后熊市的大部分跌幅往往都是在第一轮下跌完成的,且时间历时并不太长,最终的底部或小幅低于第一轮低点,或与第一轮持平。由于超额利润周期内积攒了丰厚的现金家底,这些超额收益获得者可以轻松吸收前一轮快进快出主体让出的产能空间,甚至在熊市反弹(特别是事件型驱动的大幅反弹)中再次加大产能的扩张。熊市的最终低点是伴随这些反弹途中扩张的主体逐步出清出现的。

  历史经验看,从第一轮低点至最终的底部历时不会低于两年。以正邦科技为例,本轮熊市的估值已经远低于之前两轮猪价熊市期间的估值水平,市场已经对猪价的底部时间做出了预判。我们推测,未来猪价反弹幅度越大,估值持续低位的时间会越久,因反弹幅度大反而会吸引更多的供给进入并拉长底部时间;反之如果猪价反弹幅度小,估值反而逐步从低位抬升。既要在寒冬中生存,也要在要寒冬中抢占市占率,熊市中企业间比拼的是成本控制、资金调配、防疫水平等综合能力,猪价大概率围绕行业的成本区间上下起伏,估值已相对合理,等待业绩底的出现。

  我们认为,种植产业链已经步入景气上行周期,叠加我国转基因政策放开已成定局,香港马开奖资料,随着知识产权保护政策的逐步落地以及头部企业商业化育种体系的逐步建立,我国种业竞争门槛将大幅抬升,转基因技术储备充足的企业市场占有率将快速提升,标的选择方面,依次推荐苏垦农发、登海种业、农发种业、荃银高科、万向德农、隆平高科、大北农等。

  糖产业方面,随着疫情的逐步平稳,www.tm898.com。原油需求复苏将拖累巴西糖醇比呈现下行趋势。受此提振,国际糖价有望步入上行周期,带动国内糖价上行。标的选择方面,重点推荐国内糖业龙头中粮糖业。

  另外,对于养殖后周期,我们认为,随着生猪产能的持续恢复,养殖后周期板块利润有望持续向好。屠宰企业开工率提升和成本下降逻辑持续兑现,有望迎来利润快速释放期。标的选择方面,重点推荐龙大肉食(华西农业&食品饮料联合覆盖),双汇发展、华统股份等也有望充分受益。此外,生猪产能逐步释放,养殖后周期上游标的利润也将逐季向好,推荐金河生物、梅花生物。

  从批发市场监测来看,5月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量1996万头,同比增长44%。此外,受近期大体重生猪集中出栏、进口冻猪肉增加及季节性需求偏弱等诸多因素叠加影响,我国猪肉市场供需关系持续转向宽松,猪价跌势加剧。猪价的过度下跌,使得猪粮比价进入过度下跌三级预警区间。预计国家相关部门有望适时启动收储,稳定猪市。随着后期国家托市信号发出,养殖端恐慌情绪有望缓解,叠加收储工作的开展,市场下行空间有限。但当前生猪产业大猪积压仍然较为严峻,天气升温使得终端消费低迷,市场存量消化缓慢,行业供需的失衡状况短期较难扭转,预计短期猪价上涨缺乏动力。

  据农业部信息,当前我国批准进行商业化种植的转基因农作物只有棉花以及番木瓜。2020年及2021年大豆及玉米转基因利好政策出台频率加快,商业化进程有所加快,2020年先后有4个国产玉米品种和3个大豆品种获得农业转基因生物安全证书,2021年Q1又有部分获得安全证书的品种适用种植地区进一步扩大,未来整个种植行业有望扩容。此外,由于转基因业务具有较高的时间及资金壁垒,未来建议重点关注具有充分性状储备及种质资源的种业龙头隆平高科(持有杭州瑞丰25%的股权)、大北农(领先的性状商业化推广水平)。

  我们认为,在全球疫情持续蔓延的态势下,全球农业生产或持续受到影响,全球以及国内粮食价格有望持续高位,种植产业链高景气度有望持续。

  1)种业:种业专利保护将优化种业竞争格局,此外,转基因商业化趋势逐渐明朗,我们认为转基因技术储备丰富、转基因性状研发领先、品种竞争力强劲的公司有能力把握种业技术变革机会,能够依靠优质品种获得更多市场份额。重点推荐:【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】、【登海种业】等。

  2)白糖:海外糖价已经创4年新高,预计仍将上行;国内白糖进口依赖度大,当前库存水平较低,价格或迎趋势性拐点。重点推荐【中粮糖业】。

  全球玉米、大豆库消比仍处历史低位,基本面支撑农产品高价。①21/22年全球食糖库消比或处近年最低,国内外糖价有望共振向上。美国农业部发布《全球糖业市场和贸易》:预计21/22榨季全球食糖期末库消比降至18.3%,将处于16/17年度以来最低水平。全球食糖第一大主产国巴西21/22榨季存减产风险,随着油价持续上涨,21/22榨季产糖量或低于预期。全球食糖第二大主产国印度出口补贴削减,且乙醇用量持续上升,或抑制印度食糖产量和出口。随着国际糖价上行,我国配额外食糖进口价格优势收窄,国内外食糖价格有望共振上行,建议关注中粮糖业。

  ②21/22年全球豆粕库消比处11/12年以来最低水平,价格有望维持高位。美国农业部6月供需报告:21/22年度全球大豆库消比预测值24.3%,月环比上升0.4个百分点,处于14/15年以来低位;21/22年度全球豆粕库消比预测值4.5%,月环比持平,处于11/12年来最低水平。

  ③21/22年全球玉米库消比处16/17年以来最低水平,21/22年国内玉米仍存供需缺口。美国农业部6月供需报告,21/22年全球玉米库消比预测值24.5%,月环比下降0.2个百分点,与20/21年度持平,处于16/17年度以来最低水平。据农业农村部市场预警专家委员会6月预测,20/21年我国玉米供需缺口652万吨,21/22年我国玉米供需缺口191万吨,与5月预测数据相同。我们判断,2021-2022年我国面临生猪存栏上升带来的玉米需求增加,我国玉米价格中期看涨,转基因玉米种子商业化逻辑不变。

  ④稻麦价格有望温和上行,继续推荐苏垦农发。目前稻麦和玉米比价均处历史低位,小麦、稻谷对玉米饲用替代需求旺盛,临储拍卖成交量大幅增长,稻麦价格将温和上涨,继续推荐苏垦农发。

  近期,猪价低迷,粮价居高位强势震荡。建议继续关注估值合理的细分子行业龙头。第一、种植产业链:种业政策利好逻辑得到强化,关注种业龙头。我们认为,国内农业生产持续受到疫情、气候等不利因素的冲击,叠加补库存等需求上升等因素共同作用,国内粮食市场供需关系趋紧格局不变,粮价和种植产业链景气将持续高位运行。种业修法进程受重视,期待修法及转基因商业化政策落地后的行业格局重塑。个股持续推荐转基因布局较早,有先发优势的行业龙头荃银高科、隆平高科、大北农、登海种业。

  第二、养殖产业链:1)生猪养殖:下半年猪价或反弹,关注优质龙头。年初以来,猪价大跌,现已跌破自繁自养成本线个月的非瘟疫情所带来的供给缺口或将在3季度体现,届时猪价有望反弹。猪价低迷背景下,上市公司业绩将分化,建议关注具有成本优势且3季度出栏弹性大的牧原股份、天康生物和中粮家佳康。2)肉鸡养殖:白鸡鸡苗等系列产品价格近期区间震荡。我们认为,三季度迎来鸡肉消费旺季,白鸡产品价格有望反弹。产业链向食品深加工加速下沉,龙头将有估值修复行情,推荐圣农发展;3)替抗:重点公司1季度替抗业务保持高速增长,我们持续看好需求刚性,景气持续上行的替抗板块。个股重点推荐溢多利,关注蔚蓝生物。4)动保:受生猪存栏修复的影响,猪用疫苗景气上升,龙头公司研发优势明显,市占率有望持续提升,估值仍合理,维持行业看好评级。个股重点推荐上半年批签发大幅增长的科前生物。

  粮价高位运行,种植链迎上行大周期。在供给端频受天气扰动以及需求恢复下,农产品价格自2020年普涨,预计2021年仍于高位运行,利好农产品种植、种子、香港六合明珠,土地等环节的经营大环境。种植链全面迎来上行周期,其中种子板块或兼有转基因政策催化。

  养猪行业,聚焦成长,在头均估值底部布局。(1)二季度猪价深跌,三季度旺季,猪价急跌后有望反弹。(2)上市公司盈利能力分化,龙头持续兑现成长。前期板块深度调整,目前上市公司头均市值处于相对底部,后续龙头标的有望迎估值修复。

  养鸡行业,价格仍需磨底,关注旺季反弹。上游产能去化进程反复、整体仍在高位,三季度禽价有望季节性上涨。长周期看,养殖利润仍需反复磨底,直至深度去产能,才能引发下一轮禽价上行周期。

  投资建议来看,(1)后周期景气高增,饲料板块重点关注龙头海大集团,疫苗板块关注科前生物、普莱柯等。(2)种植链建议关注有核心驱动的转基因种子板块大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科,以及农产品种植加工板块的金龙鱼、中粮糖业等。(3)宠物板块建议长期配置宠物食品龙头中宠股份。(4)养猪板块关注成本存边际改善、成长性较高的牧原股份、正邦科技、新希望、天康生物、傲农生物等。(5)禽板块关注食品业务加速增长、品牌力较强的行业龙头圣农发展。

  2021年猪价下行,关注头部猪企机会。2021年初开始猪价进入持续下行期,我们判断猪价反弹有望于6月到来。2019年至今猪企间养殖成本离散度大幅提升,非瘟疫情大幅抬升养殖门槛。建议重点关注符合行业转型趋势、管理效率突出企业牧原股份。生猪补栏积极性高,动保产品需求加速释放。建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业,重点推荐生物股份、普莱柯、科前生物。

  另外,水产价格景气度高,饲料销售增速有望提升。建议关注具有产品力及服务力优势的饲料龙头企业海大集团。

  此外,2021年种植链利好因素较多,建议关注种植链机会。重点推荐转基因研发能力深厚、技术成熟的大北农、基本面将触底改善的隆平高科,以及粮价上涨相关标的苏垦农发。